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大会文字实录(二)

时间:2018-05-16 12:47 点击:
大会文字实录(二) 期货分析师

2010第四届中国期货分析师论坛

股指期货分论坛

第一节 主持人:永安期货北京研究院院长 隋东明

演讲主题:国际机构股指期货应用之道

演讲嘉宾:郑学勤 美国芝加哥期权交易所董事及总经理

演讲主题:股指期货价格发现与投资策略分析

演讲嘉宾:郑振龙 国务院学科评议组成员、厦门大学金融工程教授、博士生导师

演讲主题:股指期货在香港的实践

演讲嘉宾:黄栢中 香港交易所衍生产品市场部总监

演讲主题:套利技巧与策略

演讲嘉宾:卢立正 台湾元大期货副董事长兼总经理

第二节 主持人: 新湖期货公司董事长 马文胜

圆桌讨论:股指期货的挑战和机遇

讨论嘉宾:郑学勤 美国芝加哥期权交易所董事及总经理

郑振龙 国务院学科评议组成员、厦门大学金融工程教授、博士生导师

黄栢中 香港交易所衍生产品市场部总监

卢立正 台湾元大期货副董事长兼总经理

胡立峰 银河证券基金研究中心负责人

中国金融期货交易所

主持人:尊敬的各位来宾,大家下午好!

今天非常有幸被期货业协会邀请主持本届会议的分论坛,4月16日我们盼望已久的股指期货已经正式开始上市交易了,目前来看是交易平稳,流动性和深度与广度来说,基本上达到我们的预期,甚至有些地方做得比我们想象的还要好。未来股指期货要怎样运转,操作的过程当中,怎样的有别于其他的方式和方法,今天有请几位专家来为大家解说,进行一些交流。

首先有请芝加哥期权交易所董事及总经理郑学勤先生为我们演讲主题为“国际机构股指期货应用之道”。有请。

谢谢主持人。

我来自与美国的公司,我介绍一下美国股指期货的经验。美国的股指期货研究实际上没有中国这几年对国际的股指期货研究得那么透彻,但是大部分对各国的股指期货的策略研究是挺多的,其中的研究与实际操作的数据是有些区别的。

比如说我们传统的交易来说,股指期货市场是两类人,一种是投机的,一种是套牢的。但是,事实上,在美国这样的市场里面,人的构成要比这个要复杂得多。比如说现在是一天十几万手,而在美国来说,除了这些单纯的套牢和投机者之外,还有期货市场上的做机商(音),其实做无风险的套利,或者是把盈利控制在一定程度之下,买进来之后做一下操盘手。你不能说这些人是单纯的投机,或者是套牢,但是确实是给市场提供了一些流动性。一天十几万手的数量比较少,其实也不能说是大盘的概念。股指期货在美国推出来的时候,也是期货界推出来的,证券界接受股指期货还有一个过程,模糊的过程。当年,证券界认为是看不起期货界的,认为做股票的要大得多,但是每次发生套牢的时候,是什么时候呢?是在这个市场刚吃过亏了,一旦吃亏了之后,觉得这一旦是一个套保的工具之后,就会进入到股指期货市场来交易了。因为有一些案例,如果你用这样的工具,你可能就会亏损多少,如果不用这样的工具你亏损多少。比如说周一做的一个虚拟的投资操盘,如果你当时使用了股指期货,在房产这样的情况下,你投资的亏损率是多少,如果是没有这样的投资组合和没有期货组合的情况下,纯粹的靠天吃饭的投资组合的亏损率多少,慢慢的对比出来大家就清楚了。

芝加哥有一个CAB的期货,现在芝加哥的交易量是纽约交易量的两倍。是全欧洲交易所全加起来的交易量的3倍,这是发展的过程。经过了三十多年的慢慢的磨合,这是我们以前做的这些准备,主要是风险控制这方面的准备,很少是跟证券界说这些投资组合的教育,更多的是风险投资组合的教育。任何的衍生品在中国都有这样的概念,认为是做一个红一个,认为是有一个概念,就是有了标的就可以炒了。实际上这个持久性不会太长。这里回过来说,中国也有这样的特殊情况,确实是投机了一两个,国内的股指期货的成功很大的因素是取决于能不能把这些投机的转化为一种积极的市场力量。作为一个股指期货的分析师或者是期货的经纪商或者是期货商,最可能的就是每个投资者进来之后,要保住你的风险。我们说的投资风格,交易的风格,就是两个,一个是你投资期货市场是干什么的,是投机,还是套保,不能是看到别人盈利,你就跳到别人哪里去。你知道要干什么之后,就采取了一种投资的策略,在国外就称之为“交易风格”,成功的交易者都有自己的盈利风格,坚持自己的某一种投机工具,或者是投机的方法,一种交易的习惯,就是“交易风格”。在股指期货当中的投资,这一点尤为明显。

这里说的波动性,一定是比股市更大一些,这是股指市场总结出来的经验。一般都是1.0左右,理应是比股市要大一些,今天看股市从开盘到收盘,觉得是变动没有多大,从昨天到前天。但是股指期货的走势一天之间的调整,这个点就很大了,波动率比股市要大。第一个是交易量比较大,第二个是金额比较大,你必须要看着投准,所有的对股指期货的研究,在国外来说,对股指期货的研究,远远的要比股市的研究要强大得多。实际的要求太高,所以这一点上午说到了,实际上在股指期货当中的研究,远远比股市当中的研究要强大得多。而且是转手率比较高,这个上市一天,转手率就明显的显示出来了。

我不敢介绍国内的经验了,国外的经验是参考,不能照搬,因为国内和国外的情况不同。国外是先进的市场,先进的市场和成熟的市场是不同的,要逐步的进行这些环节,不能照搬进来,别人这么做,你不能照搬。之所以有这样的特点,大家觉得是股指期货很容易,今天早上大家也觉得很容易,商品期货和股市期货等等,大家说是商品期货比较难,考虑到各种各样的情况,实际上股指期货也不是特别容易的。大家都觉得大盘都有自己的看法,实际上并不是这么简单的。股指来说,任何的股市都是基本上朝上走的,但是股指期货里面不能在短期内进行预测,没有人可以在短期内预测到这个朝上还是朝下,你可以说是股市一天两天内朝上走还是朝下走,但是股指没有人能够预测得出来。这就不同于一般的理论分析员的分析了。其实你股指交易的就是大盘,基础分析最重要。事实上股指期货最重要的就是大部分都是技术性的分析。一方面是刚才所说的股指期货在短期内不能预测出来是怎么回事,这样的情况就造成了你往往是不能从新闻当中猜测你股指今天的变动,必须是看图象、技术分析和自己的知觉,而在中国这个教育风格特别的重要,因为中国的股指期货是新的,没有图象可言,你可以说是仿真交易,其实这是跟现实市场两回事了。因为不是现实的交易,所以你没有这种恐惧,也没有贪婪,所以这完全是有这个精神的表现出来,没有这回事,在没有图象的情况下,搞技术分析是非常困难的一件事。一开始就要知道怎样想干什么,然后通过什么来达成这样的目的,这一点很重要。这就是我说的教育风格。

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